美股评论：Facebook股价依然站不住脚

2013年02月04日 23:02  新浪财经 微博 我有话说(3人参与)

　　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，从Facebook最近一个季度的营收增长速度看来，他们依然没有资格为自己的股票要求当前这样的高价位。
　　以下即赫伯特的评论文章全文：
　　Facebook Inc。的营收增长速度确实很快，但是还不够快，因此也就不能支撑这家社交网络巨头当前股价的合理性。
　　周三盘后，Facebook(FB)发布了最近一个季度的财报，宣布公司当季营收为15亿9000万美元，而过去全年，公司的总营收达到了51亿美元。
　　这当然是个很大的数字，让人看了之后印象深刻。
　　那么，为什么我还说这表现不够好呢？在此，我们最好回顾一下去年5月该公司以每股38美元的价格上市不久，我曾经进行过的一次计算。
　　这一计算是分三个步骤进行的。
　　首先，我们需要Facebook营收上市后最初五年的增长数字。我当时假设他们和1996年至2005年所有IPO表现的平均水平相当，即总计212%，年平均25.6%。
　　然后是Facebook五年间的市销率。我假设他们和今天的谷歌[微博](GOOG)相当——这已经很给面子了，因为谷歌的市销率大致相当于大盘的四倍以上。
　　在IPO之后持有Facebook五年的投资者应该获得怎样的回报率呢？我为他们定下的门槛就是大盘的长期平均回报率，每年11%。如果我定下的目标更高，不必说，我算出来的当前公平值就会更低。
　　输入了前面这些，计算公平值就变得很简单了：我当时算出的答案是13.80美元。
　　Facebook如何才能摆脱这可怕的命运呢？考虑到，如果投资者每年获得的回报不到11%，他们肯定是无法满意的，而且指望该公司的市销率 2017年时会大大高过今日谷歌的水平，也未免太不现实，因此，他们想要证明我所确定的公平值是错误的，唯一的办法就是加速营收增长，至2016年底时的 年平均营收增长速度必须超过25.6%。
　　然而，迄今为止，该公司都没有显示出能够达成这么高的成长率的实力。
　　表面上看起来，我这么说好像是言之过早。毕竟，2012年当中，该公司的营收较之2011年就高出了37%。
　　问题在于，根据学院派IPO研究专家、佛罗里达大学金融学教授李特(Jay Ritter)的发现，典型的IPO公司，在其上市之后的最初几年当中，营收增长速度是要逐渐趋缓的。
　　换言之，要达到上市之后五年年平均成长25.6%的目标，最初一两年的成长速度就必须高于这一平均水平才可以。
　　具体而言，根据他的统计，虽然那些IPO公司上市之后五年内年平均营收增长速度是25.6%，但是前三年当中，这一平均速度其实是36.7%。
　　这也就意味着，Facebook去年的营收增长幅度恰好和此处提到的前三年平均速度相当。
　　那么，华尔街又如何能够说服自己，心甘情愿地相信Facebook就值当前这么高的股价呢？在我看来，这只能有一种解释，即他们认定Facebook有资格要求一个超高的市销率，不仅仅是现在有资格，将来也一样有资格。
　　具体说来，FactSet提供的统计数据显示，目前Facebook的普遍年度营收预期记录，最远的是2015年。大多数人的一致看法是，他们那一年的营收将为105亿美元，距离我之前进行计算时所估计的数字相去不远。
　　我们姑且假设分析师们的估计是非常准确的，而且允许Facebook在2015年拥有今日谷歌一样的市销率，那么该公司2015年底时的市值应该是在520亿美元上下，较之今天还要低大约25%。
　　对我的说法不以为然？没关系，你也可以试着根据各种指标来计算一下社交网站巨头该拥有怎样的身价，或者是根据你估算的结果来和Facebook最近这个季度的业绩数据比较一下。
　　我敢打赌，这会彻底打消你对Facebook股票念念不忘的心思。(子衿)