发信人: yikedami (一颗大米), 信区: Stock 标 题: 下次金融危机怎样发生 发信站: BBS 未名空间站 (Sat Jan 20 16:49:54 2018, 美东) 金融危机的发生,无非几种原因 (a)要么由于经济周期到头,实体经济自然衰退,资产回报率下降,引发抛售、去杠杆 (最好情况); (b)要么由于某些产业过度投资,产能严重过剩,最终发现投资无法转化为经济效益, 投资无法收回,泡沫破裂。前有苏联冷战时期的军工,美国互联网泡沫;当前候选的领 域有电车、无人驾驶、人工智能、区块链技术,等等。(事先难以预测,只有事后才能 知道对哪些技术的预测过于乐观。目前这一项并不明显,公开股市中并没有很多此类公 司上市,更多在一级市场。如果一大堆此类企业开始IPO,可能预示见顶。) (c)金融资产泡沫破裂。前有日本股市、房地产泡沫破裂;当前候选美国股市、中国房 市。(标普500指数shiller PE目前水平已超过1930年和2007年最高点,仅次于互联网 危机时期,目前估值建立在极为乐观的盈利增长预期之上,为典型的泡沫征兆)。 (d)过度杠杆引起的债务危机,大量放贷给没有偿付能力的借贷人。前有俄国、阿根廷 、委内瑞拉违约、次贷危机、欧洲债务危机;当前头号候选为美国地方债,另有美国学 费贷款、中国地方债,欧洲与日本也不乐观,但因为主要是本币主权债,央行可以印钱 稀释。(这一项应该是相对最容易预测的,长期收入、支出、负债水平,相对信息最为 透明) 未来两年内,多项因素综合作用: 高涨的资产价格水平(股市、房市)导致资产回报率下降,同时利率上升导致融资成本 提高 --》CEO为维持回报水平而提价 --》通胀持续上升 --》美联储持续加息 即使没有上述(b)中的意外泡沫破裂,实体经济已经处于经济周期末期,加上通胀导致 需求增长不足 --》资产回报率持续下降,融资成本持续上升,加上由税改回流的公司海外利润 --》公司用现金偿还负债,经济去杠杆 --》流动性下降 --》已经处于危机的美国地方财政危机加剧,州政府与地方政府债券下跌,部分地方政 府宣布破产,金融危机爆发 美国股市由于在这一轮泡沫最为严重,下跌应该最为惨重。债券下跌后经美联储托底应 该会企稳。 目前投资股市就是在挣最后...