土耳其崩盘了，我们会有危险吗？

土耳其汇率暴跌，举世震惊。

土耳其爆发出来的这场危机，对于中国具有极其重要的借鉴意义。在很多方面，中国经济和土耳其都有相似之处，中国如果不想重蹈悲剧，需要记住土耳其带来的三个教训。

土耳其带来的第一个教训是，货币放水必然会带来贬值，放水越多，贬值越猛。

2008年次贷危机之后，美国带领全球开启了放水模式。但是，随着过去几年美国率先退出量化宽松，而大部分新兴经济体依然大梦不醒，全球资本开始向美国转移，新兴市场迎来大规模的资本退潮。潮水退去之后，谁在裸泳也就一目了然，阿根廷、土耳其、南非等国货币相继暴跌。

以土耳其来看，为了刺激增长，最近几年的货币放水之多令人叹为观止，2014年以来，土耳其每年的货币供应量以几乎接近20%的速度增长。一个国家的货币供应必须和本国的经济增速保持匹配，通常而言，货币供应略高于经济增速，是一个比较良性的匹配，如果货币供应量过高，就会引发严重通货膨胀，而国内的通胀就意味着汇率对外贬值。土耳其的放水导致其通胀指数高达两位数，远远超过了其5%的通胀目标。今年4月份以来，美元开始进入新一轮升值周期，新兴市场的货币危机被相继引爆，土耳其的货币暴跌，除了美国的制裁之外，内在核心因素还在于过去放水过多所致，货币放水虽然暂时刺激了经济增长，但不可能不付出相应的代价。

图 | 摄图网 

对于中国而言，这几年也屡受人民币贬值之苦，尤其是近期土耳其货币崩盘之后，人们更是开始担忧人民币会不会成为下一个里拉。从2016年那一轮贬值来看，当时人民币汇率在那一年年底贬值6.95元，距离7元大关只有一步之遥。不过就在市场一片悲观之际，人民币神奇逆转，生生守住7元大关，而且在随后一年多时间里对美元大幅反弹。当时人民币之所以能够逆转，除了央行加强外汇管制、在人民币定价中引入逆周期因子等技术手段之外，更重要的一个背景在于，从2017年开始，中国的货币政策开始转向，从稳健转为稳健中性，货币政策的收紧在很大程度上逆转了市场对人民币的贬值预期。

从眼前这一轮人民币贬值来看，在技术层面，央行还有很多牌可以打，但最大的不利在于，当前的货币政策开始从紧到松，在新一轮放水的大背景下，市场对于人民币再度形成了贬值预期，而这种预期并非央行的技术手段可以改变。所以，人民币这一轮贬值会行至何处，最终取决于这一轮放水的力度有多大，放水越多，贬值越多。只要是大规模放水，最终都要付出代价，土耳其已经给出了血淋淋的案例。

土耳其给出的第二个教训是，经济发展并不能解决所有的问题和矛盾，相反，如果是畸形和不可持续的发展，反而会制造出更大的矛盾。

几乎所有的新兴经济体都会面对各自的社会矛盾，而大部分国家的药方都是用发展来解决矛盾。从短期来看，经济发展使得民众过好更好的生活，各种社会矛盾都可以被暂时掩盖，但如果这种经济增长模式不可持续，此前被掩盖的问题就会以更大的力度反弹。

如果仅从GDP增长来看，土耳其最近几年的表现相当抢眼，尤其是2017年，GDP增速更是高达7.4%，这样的增速甚至高于中国。由于最近几年经济的强势增长，土耳其也被列入11个新钻国家之列，这是继金砖国家之后被视为全球最有潜力的经济体。

土耳其经济高速增长的一大秘诀，就在于国家始终保持极低的实际利率。土耳其总统埃尔多安公开表示自己是“利率的敌人”，他认为低利率的好处在于可以降低企业的成本，企业成本降低就意味着产品价格下降，这将提升土耳其的国际竞争力。

在低利率的保护下，土耳其经济的确高速增长，但在货币放水和低利率的刺激下，土耳其国内的通胀指数直线上升。通常而言，对抗通胀都需要通过加息来解决，但是出于刺激经济增长的目的，土耳其迟迟不愿意加息，直到今年5月份，在通胀和贬值的压力之下才开始迈出加息的步伐，但和通胀指数相比，加息的力度仍然不够，加之美元开始走强，美国政府加大制裁力度，各种压力之下使得里拉一夜崩盘。

土耳其过去几年通过人为设置的低利率来强行刺激经济增长，违背了基本的经济规模，最终还是付出了惨痛的代价，随着货币崩盘带来经济增长放缓，此前通过高增长掩盖的社会矛盾可能会以更激烈的方式呈现出来。

图 | 摄图网

中国经济长期以来对于增长速度也有着强烈的追求，按照官方曾经的正式说法，“我国发展必须保持一定速度，不然很多问题难以解决。”最近几年在供给侧改革的主旋律下，对于速度的追求开始有所淡化。不过随着今年中国经济“稳中有变”，稳增长的压力再次抬头，这一次选择什么样的稳增长道路，无疑也是相当重要。如果重新以大基建为主，短期之内可能会再度拉动GDP增长，但这样的模式注定无法持续，反之，如果大减税为主，将资金更多投入民生领域，长期来看对经济增长更具可持续性，即使从短期来看，也未必没有效果，特朗普减税方案出台之后，美国二季度经济增长高达4.1%，实现了金融危机以来的最好水平。十字路口的中国经济到底如何选择，土耳其的教训和美国的经验，都可以成为我们的教材。

土耳其带来的第三个教训是，对于新兴经济体而言，“中等收入陷阱”的魔咒的确很难打破，如果过于自信，很有可能陷入陷阱之中难以自拔。

说到近期崩盘的阿根廷和土耳其，很多人的第一反应可能是这几个国家的实力和中国不在一个层面上。如果从整体来看，中国的GDP规模的确远远超过这两个国家，但是如果看人均GDP，中国其实还比不上阿根廷和土耳其。2017年，中国的人均GDP不到9000美元，而阿根廷和土耳其的人均GDP分别超过了1.2万美元和1万美元。

世界银行曾经做过一个研究，以1960年开始，到2008年至，观察全球主要经济体的表现，最终发现1960年处于中等收入阶段的国家，到了2008年进入高收入的只有10几个国家，包括日本，以色列、韩国、新加坡等，其他绝大多数国家在将近半个世纪里始终处于中等收入阶段，无法继续向上突破，也就是陷入了中等收入陷阱之中。后来亚洲开发银行也做过类似的研究，在1950年到2010年期间，全球100多个经济体中，50多个处于中等收入阶段的国家和地区，有35个在60年来一直处于中等收入阶段。

按照世界银行的标准，人均GDP实现1.2万美元，就算达到了高收入国家的最低标准，从今年爆发危机的阿根廷和土耳其来看，一个已经勉强算得上高收入国家，另外一个也只有一步之遥，但即便如此，他们的地位还是相当脆弱。美元轻轻扇起蝴蝶的翅膀，一场飓风就可以轻松毁灭了他们的高收入国家之梦。

对于中国而言，过去我们习惯了两位数的高速增长，认为中国跨越中等收入陷阱只是时间问题，但在稳中有变的格局之下，当过去习以为常的高增长难以持续，我们可能不得不对此重新审视。而土耳其危机也再一次提醒我们，中等收入陷阱是一个残酷且真实的存在，如果中国经济不能通过深度改革实现可持续的增长，跨越中等收入陷阱并非易事。如果将来世界银行再来做一次相关研究，半个多世纪里徘徊不前的那些国家名单中，希望不要出中国的名字。